来源：南财社

　　顶流王一博代言、年入10亿的网红按摩仪品牌SKG ，又向资本市场发起冲击。

　　近日
，未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“SKG ”）正式递交招股书，准备在港交所上市 。

　　从深圳创业板 、到北交所 ，如今再到港交所
，SKG的上市路可谓是屡战屡败，相当坎坷
。而伴随这个网红品牌冲击上市的 ，是其身边围绕的种种争议
，每年砸入营收近7成的资金做广告营销
、研发费用却常年位于低位，实控人夫妇还屡屡在上市前进行“掏空式
”巨额现金分红．．．．．．

　　如今SKG再度递表 ，在港股上市潮中再次出击，这个中专老板
，能否如愿？

　　01

　　增长停滞，  

　　“王一博同款”也卖不动了？

　　未来穿戴科技成立于2007年 ，老板名叫刘杰
，出生于1975年，早年在重庆开餐厅、经营煤矿 ，赚得了第一桶金。

　　直到2007年来到广东顺德
，成立了未来穿戴科技的前身 。最开始的目标，也并不是做按摩仪的 ，而是白色家电
。

　　那些年
，不少人涌入广东顺德，挤入家电赛道。比如如今的小熊电器 ，就是2006年在顺德成立的 。刘杰当时也盯上了这块蛋糕
，他瞄准跨境市场，从空调 ，到冰箱 、洗衣机……品类铺得很开，但现实很骨感
。短短几年时间
，钱烧得越来越快，库存却越堆越多 ，最初的4000万创业资金几乎消耗殆尽。

　　直到2016年
，刘杰才开始瞄准穿戴式按摩仪这一小众赛道，SKG推出的首款颈椎按摩仪就火遍全网 。

　　目前 ，其产品主要覆盖智能舒缓穿戴
、运动后恢复及塑形、智能健康手表 、健康家居多个系列。

　　从财报来看
，SKG的毛利率能达到50%
。这毛利率水平，确实比干普通家电赚得多。

　　到2024年 ，弗若斯特沙利文数据
，按GMV计算，SKG在国内的市场份额已经到到达21.5% ，居中国智能舒缓穿戴设备行业之首 。

　　SKG的营收也逐渐增长
。2022年-2024年
，SKG的营收分别为9.04亿
、10.46亿、10.45亿，2025年前三季度 ，营收8.78亿。同期净利润分别为1.19亿 、1.26亿、1.35亿和1.06亿 。

　　对比同行业上市公司倍轻松，SKG的业绩确实亮眼：营收虽略逊于倍轻松
，但净利润却不同于倍轻松的连续亏损，已基本实现了每年上亿的稳定盈利
。

　　但这一亮眼业绩背后 ，一个问题也在凸显：增长开始放缓。

　　2023年-2024年
，SKG的营收增长出现停滞，甚至还出现轻微下滑 。

　　具体产品上 ，2025年前三个季度
，收入核心的智能舒缓穿戴设备收入仅6.3亿元，相较上一年同期 ，仅微增0.2%
。

　　其中
，营收主力军产品
、“王一博同款 ”的肩颈舒缓穿戴设备营收更是出现了下滑。今年前三季度营收3.85亿，比去年同期的3.92亿 ，下滑了1.85% 。

　　02

　　科技属性被质疑：

　　3年半砸8亿营销
，研发费用不到8000万  

　　SKG能有如今年入10亿的业绩，和多年来砸钱营销脱不开关系
。

　　自2020年起 ，SKG还先后拿下《这！就是街舞3》《乘风破浪的姐姐》《中国新说唱2020》等热门综艺赞助。

　　代言人上，还陆续签约杨洋、王一博 、张凌赫等流量男星作为品牌代言人 。

　　尽管
，SKG在招股书中宣称其“科技公司
”的属性：

“运用科技的力量，让每个人更年轻健康” ，“坚定不移的投入研发
，构建坚实的技术基础和竞争壁垒 ”。

　　但其财务上，却呈现出明显“重营销
、轻研发
”的特征 ，并且趋势还在持续加强
。

　　财报显示
，2022-2025年前三季度，SKG的销售及营销开支分别为1.64亿、2.16亿 、2.26亿和1.98亿 ，占总营收的比重18.2%
、20.6%、21.6%和22.6%。

　　营销费用远超同期净利润
，不到四年，研发费用共计超8亿 。并且报告期内 ，SKG对营销的投入还在逐渐递增
。

　　与之相对的
，其研发开展的投入金额和比重，都在下滑。

　　2022年-2025年前三季度 ，SKG的研发开支分别为8216.2万 、9550.5万
、7917.8万和5812.2万元，占总营收的比重分别为9.1%、9.1% 、7.6%和6.6% 。

　　尤其是2025年前三季度
，营销费用是同期研发费用的3.4倍
。

　　研发投入下滑的同时，SKG的产品质量及体验也一度受到诟病。在互联网投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】黑猫投诉上 ，搜索SKG关键字
，相关投诉高达578条 。

　　更有消费者反映，按摩仪体验感不佳或效果作用不明显 ，甚至出现使用后轻烫伤等问题
。

　　03

　　上市前“掏空式”分红
，

　　中专老板夫妻分得2.35亿

　　从营收和净利润来看，SKG并不缺钱。但实际上 ，却并不是 。

　　在此次冲击上市募资前夕
，SKG再度上演“掏空式 ”巨额现金分红的操作，也引发市场关注
。

　　招股书显示 ，2022年-2025年9月底
，公司累计分红高达2.8亿元，占同期净利润的74%。其中 ，仅今年1-9月，就分红了1.994亿元 。当期分红比例高达187%。几乎把账面上可分配利润全部分尽
。

　　而分红的最大受益者
，就是刘杰
、徐思英夫妻。

　　招股书显示，刘杰和徐思英分别直接持有8.82%、5.45%股份 ，但二人持有未来生命投资全部股份
，夫妻二人共计持有公司83.94%股份 。

　　也就是说，2.8亿分红 ，刘杰夫妻共分得2.35亿
。

　　另一边
，“掏空式”分红的同时，SKG还向银行举债 ，借款补充运营资金。

　　2022年末-2025年9月末
，SKG的银行借款从0.94亿元激增至2.04亿元 。

　　实控人夫妻2.35亿落袋为安了，公司却还要向银行借了2个多亿维持营运
。这样的操作也让市场强烈质疑其上市动机。

　　值得一提的是 ，此前SKG的多次冲击IPO中
，这种突击式分红就曾收到监管层的注意和问询，最终IPO折戟 。

　　这次 ，刘杰夫妇能否如愿，依旧是个问题
。

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责任编辑：宋雅芳